US-Schuldenspitzen, Kapitalmigration und Datenvakuum verdecken die Wahrheit

Trends auf dem asiatischen Markt

Am Dienstag setzte der US-Dollar-Index seinen Rückgang fort und stürzte vor der US-Sitzung stark ab, da der Markt Bedenken hinsichtlich der Verschlechterung des US-Arbeitsmarktes hatte. Allerdings konnte es während der US-Sitzung einen Teil seiner Verluste wieder wettmachen. Derzeit notiert der US-Dollar bei 99,56.

Laut Statistiken des US-amerikanischen Unternehmens für automatische Datenverarbeitung ADP verlor der US-Privatsektor in den vier Wochen bis zum 25. Oktober durchschnittlich 11.250 Arbeitsplätze pro Woche. Goldman Sachs schätzt, dass die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft in den USA im Oktober um etwa 50.000 zurückgegangen ist, was den größten Rückgang seit 2020 darstellen wird.

Der US-Senat stimmte für die Verabschiedung des Gesetzes über vorübergehende Mittel, und Berichten zufolge beginnt das Repräsentantenhaus am Donnerstag um 5 Uhr morgens Pekinger Zeit mit der Abstimmung über das Gesetz.

Russischer Außenminister Lawrow: Russland ist bereit, sich an den Vorbereitungen zu beteiligen, wenn die Vereinigten Staaten ihren Vorschlag für ein Gipfeltreffen erneut aufgreifen.

Quellen: Ein 15-Prozent-Zollabkommen zwischen der Schweiz und den Vereinigten Staaten könnte bereits am Donnerstag oder Freitag erzielt werden.

Es gibt Spaltungen innerhalb der britischen Regierungspartei, und Gesundheitsminister Wes Streeting wird beschuldigt, eine Verschwörung zur Absetzung von Premierminister Starmer geplant zu haben.

Der thailändische Premierminister Anutin bekräftigte, dass er sich nicht länger an die thailändisch-kambodschanische gemeinsame Friedenserklärung halten werde.

Zusammenfassung der institutionellen Ansichten

JPMorgan Chase: Die US-Regierung zählt den Countdown zum Neustart. Wie hoch wird der Preis für einen rekordverdächtigen Shutdown sein?

Die US-Regierung macht Fortschritte bei der Beendigung des Shutdowns. Der Senat hat dem Sprecher des Repräsentantenhauses, Johnson, kürzlich die Genehmigung erteiltFür die Rückkehr haben die Gesetzgeber eine Frist von 36 Stunden, und eine Abstimmung im Repräsentantenhaus wird voraussichtlich am Mittwoch oder Donnerstag stattfinden. Dies würde den Weg für die Wiedereröffnung der Regierung am Donnerstag oder Freitag frei machen, eine Schließung, die etwas mehr als sechs Wochen dauern würde.

Die Vereinbarung zur Beendigung des Shutdowns beinhaltet keine erhöhten Subventionen im Rahmen des Affordable Care Act, auf dem die Demokraten bestanden haben und deren Ende im Januar geplant ist. Die Republikanische Partei hat versprochen, im Dezember darüber abzustimmen, aber es ist schwer vorherzusagen, ob sie angenommen wird. Obwohl der Gesamtbetrag dieser Subventionen gering ist, wird er die Besorgnis der Menschen verstärken, dass das K-förmige Haushaltserweiterungsmodell die Wirtschaft bremsen könnte.

Diese Runde des Regierungsstillstands wird sich negativ auf das US-BIP-Wachstum im vierten Quartal auswirken, wird aber das BIP-Wachstum im ersten Quartal des nächsten Jahres ankurbeln. Die jüngste Schätzung des Congressional Budget Office geht davon aus, dass der sechswöchige Lockdown das Wachstum im vierten Quartal um 1,5 Prozentpunkte verringern und das Wachstum im ersten Quartal um 2,2 Prozentpunkte steigern wird. Diese Schätzung basiert auf: (1) Die Beurlaubungen von 650.000 Bundesangestellten haben zu einer Verkürzung der Regierungsarbeitszeit geführt, was zu einem Verlust bei den Verbraucherausgaben geführt hat; (2) Die Beschaffung staatlicher Güter und Dienstleistungen, die während des Shutdowns ausgesetzt wurde, wird nach der Wiederaufnahme der Arbeiten vollständig wieder aufgenommen. (3) Es besteht ein 50-prozentiges Risiko, dass die Leistungen des Supplemental Nutrition Assistance Program nach dem 31. Oktober ausgesetzt werden. Da einige Staaten während des Rechtsstreits Mittel vorgestreckt haben, besteht immer noch eine 50-prozentige Chance, dass diese nicht ausgezahlt werden, was dazu führt, dass einige Personen volle Subventionen erhalten, einige teilweise Subventionen erhalten und einige sie überhaupt nicht erhalten.

Wenn wir den zweiwöchigen Shutdown im Oktober 2013 vergleichen, ähneln wir der damaligen Einschätzung der Fed hinsichtlich der Belastung des BIP. Allerdings ist es aufgrund der kürzeren Dauer dieses Shutdowns, abgesehen von dem Rückgang des Beitrags der Nichtverteidigungsausgaben des Bundes zum BIP um 0,15 % gegenüber dem Vorquartal und dem Rückgang um 0,1 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum, schwierig, andere Effekte in den tatsächlichen Daten klar darzustellen – diese sind im Vergleich zum geschätzten Gesamteffekt minimal. Daher ist es schwierig zu überprüfen, ob die Auswirkungen auf das BIP tatsächlich das geschätzte Ausmaß erreichen.

Nach dem Neustart der staatlichen Statistikämter werden wir bald einen Fahrplan für die Veröffentlichung der Wirtschaftsdaten für September, Oktober, November und das dritte Quartal haben. Obwohl wir uns auf den Präzedenzfall des Shutdowns im Oktober 2013 beziehen können, ist der historische Erfahrungsbezug aufgrund des großen Unterschieds in der Dauer dieser Zeit (obwohl der Shutdown 2018/19 mehr als einen Monat dauerte, wurden die Mittel des Statistikamtes nicht gekürzt) begrenzt. Der voraussichtliche Zeitplan für die Veröffentlichung wichtiger Daten ist wie folgt und wir werden ihn weiterhin anpassen, sobald die Informationen aktualisiert werden.

Analystin Barbara Rockefeller: Der grundlegende Trend eines schwächelnden US-Dollars hat sich nicht geändert. Bedeutet das Problem mit überfälligen Kreditkarten, dass die Krise gerade erst begonnen hat?

Was wir bisher noch nicht erwähnt haben, ist, dass die Atlanta Fed am Freitag ihre neueste GDPNow-Prognose für das dritte Quartal veröffentlichen wird. Könnten die Daten ein weiteres Wachstum von 4 % wie letzte Woche ausweisen? Die Prognose von Bloomberg Economics lag bei 1,4 %. Es ist erwähnenswert, dass dies keine breite Diskussion ausgelöst hat, insbesondere vor dem Hintergrund, dass offizielle Daten erst Mitte Dezember veröffentlicht werden. Unabhängig von der Entwicklung der Staatsanleihen oder der Politik von Trump ist ein starkes Wachstum immer positiv für den Dollar.

Ein weiteres vernachlässigtes Thema ist die Einkommensungleichheit. Heutzutage wird dies als ein Thema der „Bezahlbarkeit“ verpackt, aber der Inhalt ist ganz anders – diese Aussage gilt nur für Gruppen mit niedrigem Einkommen. Wenn die oberen 10 % der Menschen 50 % des Konsums tragenWarum achtet beim Geldausgeben niemand auf die inhärente Instabilität? Unabhängig von der Fairness wird in einer Wirtschaft, in der der Konsum zwei Drittel des BIP ausmacht, die Schwächung der Kaufkraft von Gruppen mit niedrigem Einkommen eine langfristige Belastung für die Wirtschaft darstellen. Derzeit macht der Betrag der überfälligen Kreditkartenzahlungen (90 Tage) 12 % des Gesamtbetrags von 1,2 Billionen US-Dollar aus und erreicht damit den höchsten Stand seit 2010. Die New Yorker Fed behauptet, dass die Zahlungsverzugsraten noch nicht gestiegen sind, was aber nur bedeutet, dass die Krise gerade erst aufkeimt.

Bloomberg und Reuters berichteten heute beide, dass Carry Trades und Absicherungsgeschäfte den Rückgang des US-Dollars verlangsamt haben. Aber nächstes Jahr könnte die Situation völlig anders sein.

Trotz verschiedener Absicherungstechniken hat sich der grundlegende Trend eines schwächeren Dollars nicht geändert. Der Bedarf an Geschicklichkeit, sich vor Trumps Handlungen zu schützen, die sich als Politik tarnen, spricht für sich. Der Trend des US-Dollar-Index kann verwirrend sein. Es wird empfohlen, gleichzeitig auf internationales Spotgold zu achten – die negative Korrelation zwischen beiden hat eine vernünftige Logik.

Frankreichs Natixis: Die Zuversicht der Europäischen Zentralbank, den Status quo aufrechtzuerhalten, ist gestiegen, und Europa und die Vereinigten Staaten streben an...

Die jüngste Wirtschaftsleistung der Eurozone übertraf die Erwartungen mit einem Wachstum von 0,2 % im dritten Quartal, wovon Spanien erneut +0,7 % zum Wachstum beitrug und Frankreich mit einem Wachstum von +0,5 % für Überraschungen sorgte. Der IFO-Geschäftsklimaindex stieg auf den höchsten Stand seit 2022, die PMI-Daten erholten sich zum ersten Mal seit 17 Monaten und die Automobilverkäufe verzeichneten drei Quartale in Folge ein Wachstum von über 11 % (Elektrofahrzeuge stiegen um 30 %). Die Industrieaufträge erholen sich stark und die Zahl der arbeitslosen Jugendlichen in Europa ist im Vergleich zum Vorjahr um 79.000 zurückgegangen.

Frankreich schnitt besonders gut ab: Trotz der lebhaften politischen Szene erreichte seine Wirtschaft immer noch ein Wachstum von 0,5 % (bisheriger Wert von 0,2 %), die höchste Wachstumsrate seit zwei Jahren. Die Industrieproduktion stieg um 0,8 %, die Exporte stiegen um 2,2 %, die Unternehmensinvestitionen stiegen um 0,9 % und der Konsum stieg leicht um 0,1 %. Nachdem im zweiten Quartal 52.000 Arbeitsplätze geschaffen wurden, sank die Arbeitslosenquote im dritten Quartal um 1 %, und die Gewerbeanmeldungen stiegen im Jahresvergleich um 2,7 %. Auf dieser Grundlage haben wir unsere Wachstumsprognose für Frankreich für das Gesamtjahr von 0,7 % auf 0,9 % angehoben.

Vor diesem Hintergrund haben wir gleichzeitig unsere Erwartungen an den politischen Kurs der EZB angepasst und gehen nun davon aus, dass der Status quo auf der Dezember-Sitzung beibehalten wird. Sofern es nicht zu einer größeren Veränderung des makroökonomischen Umfelds kommt (von der derzeit in den Frühindikatoren keine Anzeichen zu sehen sind), wird sich an dieser Einschätzung nichts ändern. Die Zentralbank ist zuversichtlicher, was das Wachstum angeht (Risiken sind zurückgegangen), und die Inflationsrisiken werden in beide Richtungen als ausgeglichen angesehen. Die Inflationsrate lag im Oktober bei 2,1 % und damit nahe am Zielwert. Kurz gesagt, die Beweislast hat sich verschoben und die Wahrscheinlichkeit, den Status quo aufrechtzuerhalten, liegt bei bis zu 70 %.

Die Auswirkungen der Zinsdifferenzen schwächen sich ab (obwohl eine Zinssenkung immer noch unsere Grunderwartung ist, hat sich die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung der Fed im Dezember verringert), Wachstumsdynamik und Kapitalflüsse sind zu dominierenden Faktoren geworden, daher haben wir unser Jahresziel für EURUSD auf 1,18 verfeinert.

Goldman Sachs: Das Risiko von Entlassungen in den Vereinigten Staaten nimmt zu, und mehrere Indikatoren zeigen, dass sich die Wahrscheinlichkeit eines starken Anstiegs der Arbeitslosenquote verdoppelt hat

Vor Kurzem haben viele namhafte Unternehmen Massenentlassungen angekündigt, was am Markt Bedenken hinsichtlich einer weiteren Abschwächung des Arbeitsmarktes auslöste. bei aktueller RekrutierungsquoteVor dem Hintergrund anhaltend niedriger Beschäftigungsquoten und zunehmender Schwierigkeiten bei der Wiederbeschäftigung arbeitsloser Menschen ist der steigende Trend bei der Zahl der Entlassungen besonders wachsam.

Das Folgende ist eine Beobachtung der aktuellen Entlassungssituation anhand mehrdimensionaler Daten:

1. Challenger-Bericht: Die Zahl der Entlassungen im privaten Sektor ist im Oktober außerhalb der Rezession auf ein Rekordhoch gestiegen. Selbst wenn man einzelne groß angelegte Entlassungsankündigungen herausnimmt, die möglicherweise doppelt gezählt wurden, bleibt der Aufwärtstrend klar.

2. WARN-Hinweis: Unsere Echtzeitverfolgung des „Worker Adjustment and Retraining Notice“ zeigt, dass die relevanten Daten auf den höchsten Stand seit 2016 gestiegen sind (mit Ausnahme des ungewöhnlichen Höhepunkts in den frühen Stadien der Epidemie).

3. Branchenverteilung: Obwohl keine eindeutigen Beweise dafür gefunden wurden, dass künstliche Intelligenz ein direkter Antriebsfaktor ist, verzeichnete die Technologiebranche im Oktober sowohl bei den Challenger- als auch bei den WARN-Indikatoren ein deutliches Wachstum.

4. Referenz zum Nachlaufindikator: Die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosengeld, die repräsentativer ist, aber in der Regel hinter den Entlassungsankündigungen zurückbleibt, liegt immer noch auf einem niedrigen Niveau.

5. Trends in der öffentlichen Meinung: Durch die Überwachung von Tools haben wir festgestellt, dass die Diskussionen über Entlassungen in letzter Zeit zugenommen haben. Besonders deutlich wurde dieses Phänomen in der Telefonkonferenz zum Finanzbericht für das dritte Quartal 2025.

Wir haben einen „umfassenden Entlassungs-Tracking-Index“ erstellt, der auf Challenger-Ankündigungen, WARN-Mitteilungen, Erstanträgen auf Arbeitslosenunterstützung und Erwähnungsquoten bei Finanzberichten basiert. Der Index stieg im Oktober und liegt nun über dem Niveau vor der Pandemie. Eine auf dem Entlassungsindex, dem Nettobeschäftigungswachstum (ohne Break-Even-Beschäftigungswachstum) und der Arbeitsmarktunterauslastung basierende Quantilregressionsanalyse zeigt, dass das Risiko einer Verschlechterung des Arbeitsmarktes in naher Zukunft zugenommen hat. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Arbeitslosenquote in den nächsten sechs Monaten um mehr als 0,5 Prozentpunkte steigt, liegt mittlerweile bei 20–25 % und liegt damit deutlich über der Quote von 10 % vor sechs Monaten.

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